우리는 최근 HyperEVM 실행 레이어와 통합된 탈중앙화 영구 프로토콜인 PaperTrade의 아키텍처를 분석하고 있습니다. 이 기술적 탐구는 영구 스왑 환경에서 신흥 "버킷 샵" 모델을 평가하는 정교한 시장 참여자, 유동성 설계자 및 위험 관리자를 위한 것입니다. 이 프로토콜의 설계를 이해하는 것은 거래자의 부도와 프로토콜 소유권 간의 관계를 근본적으로 재구성하는 재귀적, 손실 가중 자본 모델을 구현하기 때문에 매우 중요합니다.
간단한 답변: PaperTrade 프로토콜
핵심 아키텍처: PaperTrade는 HyperCore에서 사전 컴파일된 가격 데이터를 사용하여 공동 유동성 풀에 대해 거래하는 피어-투-풀 "버킷 샵"으로 운영됩니다.
경제적 인센티브: "3제로" 모델—0% 자금 조달 비율, 0% 실행 수수료, 0% 슬리피지—을 특징으로 하며, 실현된 순이익에 대한 프로토콜 세금으로 상쇄됩니다.
유동성 조달: 풀은 외부 벤처 캐피탈이나 기존 LP 예치금이 아닌 순수하게 거래자의 실현된 손실로부터 구축된 내생적 유동성입니다.
결제 논리: 초기 담보는 즉시 반환되지만 거래 이익은 진입 시간을 기준으로 우선순위가 부여된 온체인 채권자 대기열을 통해 분배됩니다.
PAPER 자본: 손실을 본 거래자에게 발행되는 네이티브 유틸리티 토큰으로, 프로토콜 수익 및 초과 유동성에 대한 장기적 청구권을 부여합니다.
HyperEVM의 PaperTrade란 무엇인가요?
PaperTrade는 Hyperliquid L1의 무허가 스마트 계약 레이어인 HyperEVM에 배포된 고성능 영구 거래소입니다. 자동화된 시장 조성자(AMM) 또는 중앙 집중식 주문서를 사용하는 표준 탈중앙화 거래소와 달리, PaperTrade는 공개 금고에 직접 베팅을 용이하게 함으로써 기능합니다. HyperEVM 개발자 문서에 따르면, 네트워크의 듀얼 엔진 아키텍처는 PaperTrade와 같은 프로토콜이 HyperCore에서 최종화된 금융 상태를 단일 블록 최종성으로 읽을 수 있게 하여 실제 주문 실행 없이도 시장 가격의 고충실도 미러를 가능하게 합니다.
어떻게 작동하나요?
프로토콜은 "하우스"가 커뮤니티 소유의 유동성 풀인 폐쇄형 시스템으로 기능합니다. 사용자가 포지션을 열면 스마트 계약은 해당 마진을 잠그고 Hyperliquid 오라클에 대한 가격 변동을 추적합니다. 손실 거래는 마진이 LP 풀에 영구적으로 흡수되는 결과를 가져옵니다. 이익 거래의 경우 프로토콜은 초기 담보를 즉시 반환하지만 이익은 순차적 지급 대기열에 기록됩니다. 이 메커니즘은 Coin68의 PaperTrade 기술 리뷰에서 자세히 설명된 바와 같이, 프로토콜이 다른 참여자의 손실을 통해 새로운 자본이 시스템에 유입될 때만 이익을 지급함으로써 지급 능력을 유지하도록 보장합니다.
제로 펀딩이 실제인가요?
예, "제로 펀딩" 주장은 PaperTrade 환경에서 문자 그대로의 현실입니다. 프로토콜이 피어-투-피어 매칭 시스템을 사용하지 않기 때문에 롱과 숏 거래자 간의 가격 고정 인센티브가 필요하지 않습니다. 전통적인 영구 계약에서는 자금 조달 비율이 다수와 소수 사이의 균형을 유지하기 위해 존재하지만, PaperTrade 사용자는 금고와만 경쟁하기 때문에 해결할 "롱 대 숏" 불균형이 없습니다. 자금 조달 비율은 엄격히 0%이지만 사용자는 이익 인출 속도가 생태계 내 총체적 손실률에 직접적으로 의존하는 "결제 위험"을 주요 절충안으로 받아들여야 합니다.
PaperTrade의 주요 기능
오라클 기반 실행: 거래는 HyperCore 프리컴파일에서 제공된 정확한 가격으로 결제되며, 저유동성 쌍에서 흔히 발생하는 $0.01 이상의 슬리피지를 제거합니다.
제로 수수료 진입: 프로토콜은 표준 0.02%에서 0.05%의 실행 수수료를 제거하여 그렇지 않으면 수익성이 없을 고주 전략을 가능하게 합니다.
이익 과세: 변동 프로토콜 수수료는 이익 거래에만 적용되며, 이는 LP 풀의 성장을 유지하고 PAPER 스테이커를 보조하는 역할을 합니다.
비동기적 지급: 부채 대기열의 사용은 프로토콜을 "독성 흐름" 또는 전통적인 유동성 풀을 고갈시킬 조정된 승리로부터 보호합니다.
PAPER 토큰 및 유동성 모델
손실 기반 발행: 사용자는 손실의 달러 가치를 기준으로 PAPER 토큰을 발행받으며, 풀이 $2,000,000 미만일 때 $1.00당 100 PAPER의 고정 비율이 적용됩니다.
동적 감쇠: LP 풀이 $2,000,000를 초과하여 성장함에 따라 발행 난이도가 증가하여 공식 PaperTrade 발행 곡선에 따라 단위 손실당 생성되는 PAPER 양이 감소합니다.
경성 유동성 한도: LP 풀은 $5,000,000의 상한선으로 설계되었으며, 이 임계값에 도달하면 들어오는 손실의 100%가 PAPER 스테이커에게 분배됩니다.
수익 공유: 스테이킹된 PAPER는 이익 거래자로부터 징수된 "성공 세금"의 비례적 지분을 보유자에게 부여합니다.
전통적인 영구 모델 대 PaperTrade
유동성 원천: 전통적인 모델은 외부 LP(예: GLP 또는 HLP)에 의존하는 반면, PaperTrade는 순수하게 내부 "소각"(손실 거래)에 의존합니다.
자금 조달 메커니즘: 대부분의 DEX는 시간당 자금 조달 %를 사용하여 현물 가격을 추적하는 반면, PaperTrade는 시장 편향에 관계없이 정적 0% 비율을 유지합니다.
실행 품질: 표준 DEX는 깊이에 기반한 슬리피지를 수반하지만, PaperTrade는 미러된 가격 오라클을 활용하여 0.00% 슬리피지를 제공합니다.
인출 속도: 전통적인 플랫폼은 즉각적인 이익 결제를 제공하는 반면, PaperTrade는 미래 프로토콜 유입에 의존하는 순차적 대기열을 사용합니다.
HyperEVM 내 맥락
PaperTrade의 배포는 개발자가 Hyperliquid L1 듀얼 엔진 아키텍처를 활용하는 방식에서 중요한 진화를 나타냅니다. HyperEVM에서 고위험 "버킷 샵" 논리를 격리함으로써, HyperCore의 핵심 금융 안정성은 극도의 프로토콜 변동성 기간에도 영향을 받지 않습니다. Hyperliquid 재단 기술 블로그에서 설명된 이 격리는 PaperTrade가 기본 L1 레이어가 네이티브로 지원하기에는 너무 위험할 공격적인 거래 기능을 제공할 수 있게 합니다.
FAQ:
Q: "Jez"는 누구이며 플랫폼과의 연결은 무엇인가요?
Jez는 Hyperliquid 생태계의 초기 지지자이자 Lighter 및 Variational과 같은 프로토콜의 에어드롭 리더보드에서 꾸준히 상위를 차지하는 고위험 암호화폐 트레이더입니다. 그는 시장 경험을 활용하여 이 "버킷 샵" 모델을 설계한 PaperTrade의 주요 설계자입니다.
Q: PaperTrade 스마트 계약은 전문적으로 감사되었나요?
PaperTrade는 HyperEVM을 통해 HyperBFT 합의의 보안을 활용하지만, 현재로서는 특정 부채 대기열 논리에 대한 제3자 보안 감사 기록이 공개되어 있지 않습니다. 사용자는 시스템이 실험적인 "폰지노믹" 결제 코드에 의존하기 때문에 프로토콜의 맞춤형 스마트 계약과 상호 작용할 때 자신의 위험으로 상호 작용합니다.
Q: 플랫폼에서 사용 가능한 특정 거래 쌍은 무엇인가요?
PaperTrade는 Hyperliquid 주문서의 미러로 기능하기 때문에 이론적으로 Hyperliquid에 현재 상장된 모든 영구 거래 쌍을 지원할 수 있습니다. 이는 일반적으로 비트코인 및 이더리움과 같은 주요 자산뿐만 아니라 생태계별 토큰 및 인기 있는 중형 자산을 포함합니다.
Q: 실제로 PaperTrade 인터페이스에 어떻게 접근하나요?
접근은 HyperEVM 네트워크에 대해 구성된 지갑 연결이 필요한 프로토콜의 탈중앙화 애플리케이션(dApp) 프론트엔드를 통해 제공됩니다. 사용자는 PaperTrade 스마트 계약과 상호 작용하기 위해 지갑에 HyperEVM RPC 설정을 수동으로 추가해야 합니다.
Q: 거래를 시작하기 위해 최소 예치금이 필요한가요?
프로토콜 전체의 최소 예치금은 없지만, 사용자는 HyperEVM 지갑에 가스 비용을 충당할 만큼의 HYPE를 보유해야 합니다. 또한 초기 마진은 특정 포지션 크기와 레버리지에 대한 담보 요구 사항을 충족할 만큼 충분해야 합니다.
Q: 이익 대기열이 가득 차도 원금을 인출할 수 있나요?
예, 프로토콜은 포지션을 종료할 때 초기 마진을 즉시 반환하도록 설계되었습니다. "부채 대기열"은 거래 중 얻은 순이익에만 적용되므로 풀 유동성 제약으로 인해 원래 자본에 대한 접근을 잃지 않습니다.
결론
PaperTrade는 활성 거래 수수료에서 구조화된 부채 및 자본 대기열로 경제적 부담을 전환함으로써 제로 펀딩 환경을 성공적으로 제공합니다. LP 풀의 TVL을 모니터링하면 참여자가 현재 환경이 전술적 손실을 통해 "발행" 자본을 선호하는지 또는 풀이 $5,000,000 한도에 접근함에 따라 수익을 위해 "스테이킹"을 선호하는지 판단하는 데 도움이 될 것입니다. 우리는 사용자들이 이를 정밀한 오라클 실행이 필요한 전략을 위한 실험적인 장소로 취급하면서 이익 지급 지연 시간을 염두에 두는 것을 권장합니다.
기사 정보
이 분석은 Craig Green에 의해 준비되었으며, 목적은 전통적인 DeFi 유동성과 실험적인 "폰지노믹" 자본 모델을 구별하는 데 필요한 구조적 통찰력을 제공하는 것입니다.
우리는 Hyperliquid 공식 문서에 개요된 프로토콜 논리를 감사하고 이러한 발견을 HyperEVM의 아키텍처 사양과 교차 참조함으로써 이 분석을 개발했습니다. 이 방법론은 추측적 감정보다 스마트 계약 투명성과 역사적 시장 선례를 우선시합니다.
