《投资最重要的事》读书笔记

区块链小侠

08-02

这本书的核心内容

 ①想在投资市场真正发财,就绝不能一味顺应市场趋势。只有坚持"逆向投资",才能最终跑赢市场。真正意义的逆向投资策略,除了关注市场趋势变化、内在价值评估之外,还必须重视价格的内在变化规律。

②对于市场上大众形成的普遍共识,要保持高度警惕,甚至必要时反其道而行之。

③在选择投资伙伴时,首先要明确自己的投资目标和风格,其次要考察对方投资成绩的背景,最后应远离那些对未来盲目迷信的投资者。


前言 讲述书中的精髓:如何避免投资策略的误区,以及如何评价一位投资人的真实水平

第一,作者认为的几个投资策略误区,以及他所推荐的逆向投资策略;

第二,如何擦亮眼睛,去判断一名投资人是不是真的有水平。


第一部分

首先,让我们看看霍华德对各种投资策略的看法,以及他所认为的逆向投资的含义。

逆向投资,顾名思义,那就是反其道而行之的意思

作者在书里先给我们虚构了两个投资者的例子,这个在《随机漫步的傻瓜》这书看过。

假设现在有这么两个人,都赚到了一千万。

第一个人的一千万呢,是靠玩俄罗斯转盘转出来的,他运气特别好,转出来一个特等奖;

第二个人呢,是个技术精湛、勤勤恳恳的牙医,他这一千万,就是靠每天出诊,为一个又一个病人解决牙齿问题赚出来的。


那么现在问题来了,都是一千万,这两个一千万一样吗?

很明显,赌徒的一千万是靠运气、概率撞出来的,有很大的随机性。你让他下次再转个特等奖,那就说不准了;但这个牙医的一千万呢,靠的是实力、真本事,和运气没太大关系。


其实在投资上啊,也是一样的,别看大家都在投资,那些所谓专业投资经理,名片上的头衔也都写得一模一样,但实际上,有些人是投资局中的赌徒,而有些人是投资局里的牙医。

有人可能认为当赌徒好,因为投资领域本来就是一个大赌场,说什么都逃不开运气,怎么可能存在完全靠实力取胜的牙医呢?而有人则认为赌徒风险太大,还是老老实实地当牙医会靠谱一点。

而作者认为,他心中真正的逆向投资者,既不能是纯粹的赌徒,也不是纯粹的牙医,而是一个在赌局中懂得运用市场规律的牙医


这是什么意思呢?

作者建议我们先来看赌徒是怎么投资的,再看看牙医是怎么投资的,就容易明白了。


赌徒式投资很容易理解,他们相信,顺应市场趋势就能靠运气、时机发财。

拿2年前的币圈ICO为例,,币市形势一片大好,比特币,以太坊不打断刷新历史记录,那会儿几乎人人都是觉得自己是炒币高手,每个ICO项目都是热点,以太坊曾一度达到10000RMB一个。许多人这时候就心痒痒了,心想,跟着市场趋势、大潮流投资肯定没错。这么大好的赚钱形势,如果不抓住机会,岂不是白白把赚钱机会浪费了?很多人就是抱着这样的心理蠢蠢欲动,再加上身边朋友的劝告和现身说法----比如"不用担心太多,现在买什么都能赚,我本金都翻了30倍了"----一次、两次、三次,终于忍不住梭哈进去了,随着越来越多人加入,然而最后的结果我们也都看到了,币市不断下跌,EOS甚至跌到1.5美元,以太坊跌到不足100美元,ICO普遍破发归零,很多人连本钱都没保住。痛定思痛,很多人在后来才冷静下来,想起那句老话:"当所有人都开始疯狂的时候,情况就不妙了"。


再看看牙医。

他们的理念和赌徒们看起来截然不同,他们非常冷静清醒,他们觉得不管是牛市还是熊市,市场总是像钟摆一样,摆到一个方向的最高点时,一定会往回摆。既然市场是有周期的,那么,不如忽视市场环境,专心关注投资项目的内在价值好了。于是,牙医们会做详尽的公司基本面分析和调查,什么收益啊、现金流啊、硬资产啊、内部管理啊、品牌价值啊等等,反正就奔着一个目标去:买好的,买有价值的。他们会告诉自己,自己坚持的是长线投资、价值投资,哪怕短期没有明显收益,只要这个公司有实力和潜力,自己总有一天会获得巨大回报。      


然而投资市场对这类理性投资者也是经常打脸。在1968年,纽约第一国民银行,也就是现在的花旗银行,搞出来一种当时很流行的投资方法,叫"漂亮50投资法",这种投资组合的要点就是:选现在漂亮、以后看起来也很可能会继续漂亮的企业股。比如一听名字就如雷贯耳的那种,像 IBM 、柯达、宝丽来、可口可乐、雅芳、惠普、摩托罗拉等等。这些大公司没人能说他们不好,因此当时投资界认为,如果一家公司看起来够牛,那就不用考虑股价高低,甚至哪怕今天看起来价格太高,过上几年就物有所值了。因此这种漂亮50投资法正是一种不顾一切的、典型的依照价值投资的理性思路。 


然而事实真是这样吗?后来再来看那些公司,柯达、宝丽来的胶片摄影被数码技术冲击,基础业务锐减;摩托罗拉被收购;IBM因为行动迟缓,被新兴竞争者抢夺市场……能说得上名字的还算好,更惨的是那些我们根本没听过的公司。


漂亮50投资法给当时投资者的教训,就是如果死板地依照理性价值,而不顾及价格趋势,那么一样是一种愚蠢的投资策略。 这时候我们的牙医还是不甘心,他说,好,我也去关注市场价格趋势,我不买漂亮股了,这次我买潜力股,比如5G、人工智能、物联网等等,这一定是未来发展趋势,买这些公司的股票是不是一种好策略呢?


作者认为,未来的可能性有很多,确切地预测未来趋势其实是一件很难的事情,就算是某些代表了未来趋势的行业,也不一定就是好的选择


比如上世纪90年代,当时所有人都看到了科技、互联网、电子商务改变世界的潜力,于是掀起了一股科技股热潮。科技股上涨,吸引更多人买入,股价进一步上涨,投资者跟进,媒体也在一旁煽风点火盛赞科技股投资者的智慧。就这样火越烧越旺,出现了一个貌似永远不会结束的良性循环。然而在2000年初,尽管没有任何引发下跌的外部事件,这些科技股却开始突然崩溃。这就是当时美国金融市场上有名的科技泡沫。因此紧盯着这些公司,同样容易犯错。


作者认为,只有价格低于价值,才算真正的潜力股,而不能因为它的行业先进、代表了未来趋势就认为有所谓的潜力。


 上面说到了作者认为应该避免的错误投资思路:

一种是盲目跟风市场的赌徒式投资一种是不顾市场对价格的影响、只关注内在价值的牙医式投资

那么真正高明的逆向投资,应该是遵循从价格出发的原则,并且对于大家都认可的事情保持高度警惕


作者为我们举出了自己亲身的例子。

作者所创立的橡树资本,其实是全球最大的不良资产管理公司。听到"不良资产"这个词,很多人都心怀顾虑,甚至是唯恐避之不及。一般大家都会认为,对于不良资产根本不敢大量收购,更别谈从中拿到什么投资回报。然而霍华德却并不这么想。他当然了解,大家都是怎么看待不良资产的,比如觉得它们是垃圾债券啦,违约风险太高啦,缺乏理想投资的卖点啦等等。 可是霍华德告诉我们,当面对这些大众通常的想法时,你要做的不是顺应大众思路,而是应该马上提出自己的质疑:"在还不知道其价格的情况下,为什么我要全盘否定一个潜在投资类别呢?"然后,继续发问:"既然没人看好,那么它的价格是不是很低?对它的需求、价格,是不是今后很可能上涨,这样是不是反而更容易有良好表现?"每当这么思考之后你就会发现,那些大众眼里价格便宜的"垃圾",并不代表着没有好的投资品质。 这就是作者认为的典型逆向思维逻辑。


于是1987年,霍华德和他的合伙人成立了一个投资不良债务的基金,也就是后来大名鼎鼎的橡树资本。这种逆向思维,在2008年经济危机前为霍华德发挥了更大的价值。2005到2007年,美国社会正处在一个普遍相信没有风险的阶段,绝大多数人都相信,房地产能抵御通货膨胀,并能永久居住。又比如,最诱人的神话就是,风险已经被消除、经济周期不会再出现。至于理由,则是各种各样,比如风险被全球化分散到各个国家了,比如计算机、数学和模型的发展让市场更容易被理解等等。总之,投资市场上都是一片祥和气氛。


作者当时就认为,普遍相信没有风险,其实就是最大的风险,在这种时候,你最好和所有人背道而驰。2005年橡树资本果断地提前离场,当然,直到两三年后的2007、2008年,经济才开始崩溃。在这两三年里,橡树资本自然也要忍受特立独行的痛苦,正是"别人都在赚钱,而我要冒着被炒的风险向客户解释为什么我不赚"。但后来的故事,大家已经都知道了:橡树资本在这次经济危机中,以极低价格收购了大量资本。很快,周期发挥了作用,2009年经济开始复苏,橡树资本获得巨额投资回报。


作者认为,上面这些,才应该是逆向投资策略的真正含义。借用巴菲特的话来说,也就是"在别人恐惧时我贪婪,在别人贪婪时我恐惧"。

用中国的古语来说就是:"人弃我取,人取我予"


第二部分 

上面说的作者提醒我们的投资策略中的几个误区,以及他所推荐的逆向投资策略。但作者在书中认为,所有这些逆向投资策略,还是要求首先具备有一定的投资知识。比如如何分析公司基本面啦,如何准确判断资产的内在价值啦。有了这些技术做支撑,你才可能判断某个资产的价格是过低还是过高。换句话说,你必须先掌握投资的牙医技能,才可以谈得上在赌局中利用市场走势决策,否则无论你拥有什么投资思维,最后可能都是寄希望于运气的投资赌徒。 


投资小白如何去擦亮眼睛,判断一位投资人是不是真的有本事呢?


大多数人面对这个问题的第一反应可能是:看他以前的投资成果。要是有成功投资经验的人,肯定更牛、更可靠吧! 霍华德告诉我们,事实可能没那么简单。


霍华德在华尔街从业35年,他注意到最奇怪的事情之一就是:那些曾经拥有过最优秀业绩的投资者,他们的投资生涯反而都非常短暂。因为许多人投资职业生涯的终结,都是来自于其后来的失误,越是做出过优秀业绩的投资者,越容易因为几次低级愚蠢的投资失误而彻底出局。


作者指出,在投资领域,运气的成分永远也不会消失。很多投资经理当年取得了漂亮的投资回报,很多时候其实只是踩了狗屎运。关于这件事,千万别想得太复杂,真的仅仅是"赶上了风口,猪都能飞起来"而已。 


所以,在这件事情上,作者的建议是,不要去注意投资经理过往的投资纪录,而是要注意他们是如何去实现这些纪录的


具体怎么做呢?

 第一步,观察对方的长期投资业绩,也就是知彼。俗话说得好,日久见人心,既然受运气影响,短期投资成功或者失败,都不能说明本质问题,那我们只能看长期业绩表现了。怎么看呢?要看他在与自己投资风格不同的市场中,分别有着怎样的业绩。比方说,一个积极进攻型的投资者,在牛市时赚得比别人多,这不叫真本事,但在熊市时,如果他能亏得比平均值少,那才叫有本事。再比如,一个防御型投资者,在市场表现不好时能超越市场表现,在市场表现良好时虽不是赚得最多的,但基本也能与市场保持一致,如果达到了这个效果,也可以断定他拥有卓越的投资技术。相反,如果一个投资经理的业绩长期与市场趋势保持一致,那么大概可以判断,这是一位没什么技术含量的投资者,他的收益更多取决于环境和运气。 


第二步,问问他对未来的看法。熟悉推销的人知道,动员别人有个技巧,就是一件事你说得越自信,对方越容易相信你、买你的账。那么投资圈其实也一样,里面到处充满了这样野心勃勃的大忽悠。他们常常拍着胸脯,跟你信誓旦旦地预测未来趋势、发展前景,说得天花乱坠。


作者把这种人叫做"我知道"学派,在这种人眼里看来,未来是可知的。可能性最大的那种未来,会被他们当成唯一的未来。所以,他们的投资往往喜欢把鸡蛋都放在一个篮子里,看似投资了许多不同的项目,但其实本质上都是一样的,都是建立在他们对未来的盲目迷信之上。


而另一类人呢,叫做"我不知道"学派。这种人看起来啥都不能给你保证,但他们非常谨慎,他们会告诉你,没人能预测未来,包括他们自己,未来在他们眼里,是以概率的方式存在的。于是,他们会把未来各种可能的情形都分析给你听,告诉你他考虑的多元化投资组合中有哪些项目,分别应对了怎样的可能,如何尽可能降低风险。 这下你明白了吧,问问对方对于未来的看法,就可以立马判断出这个人属于我知道学派,还是我不知道学派。对于前面那种人,作者认为应该尽量远离他们,这种人其实没什么水平,迟早有一天会摔得鼻青脸肿,并且会给他的客户带来巨大损失。


总结 

1、《投资最重要的事》这本书,其核心思想:就是保持独立思考,做逆向的思考者,而非趋势的追随者


2、为了说清楚逆向投资这种投资策略的含义,作者先为我们分析了两种投资策略误区

一种叫赌徒式投资,完全跟着市场走,或者完全跟着运气走;

另一种叫牙医式投资,只死板地关注内在价值,忽视价格规律,以及市场对价格的影响。在作者看来,这两种都不是成熟的投资理念。


3、真正要想做到逆向投资,必须具有自己的独立思考能力,尊重价格规律,并且善于分析价格背后的变化趋势

对于大家都在说、都在想的事情,一定要保持足够的警惕,在投资之前多问几个为什么,不去盲目随大流。正所谓"别人恐惧时我贪婪,别人贪婪时我恐惧",就是一种很好的思考风格。


4、判断一位投资者是不是靠谱的时候,注意三个要点

首先要想清楚你自己的投资目标,还有你的亏损底线。

不要去关注投资者过往的投资纪录,而是要看看他们是如何去实现这些纪录的,尤其是在各种趋势不同的市场阶段,这位投资者分别有着怎样的业绩。

最后,可以跟他聊聊关于未来的看法。如果这个人对于未来发展一副信誓旦旦并且深信不疑的样子,对于这种投资人,一定要离他远一点,千万别被他的忽悠所迷惑。

评论

郭饭团

en 你证明了你有才有颜么
08-02

币学

Nice
08-02

币海卜卦人

啥时候来币看了啊,欢迎侠姐!
08-02

孤街浪

请问投资伙伴是蔡曙,不怕嘛?哈哈哈
08-02

封狼居胥

评论笔记有书这么长了……
08-02

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