Jawaban Cepat: Tingkat pengembalian inkremental (sering disebut IRR inkremental) mengukur tambahan pengembalian yang Anda peroleh dari tambahan modal yang dikeluarkan ketika Anda berpindah dari opsi investasi yang lebih kecil ke alternatif yang lebih besar yang saling eksklusif. Untuk menemukannya, kurangi arus kas proyek yang lebih kecil dari arus kas proyek yang lebih besar, tahun demi tahun, dan hitung IRR dari selisih tersebut. Jika IRR inkremental berada di atas tingkat pengembalian yang Anda syaratkan (tingkat rintangan), proyek yang lebih besar memberikan nilai tambah; jika berada di bawahnya, tambahan modal tersebut tidak dapat dibenarkan.
Apa Tingkat Pengembalian Inkremental Itu?
Tingkat pengembalian inkremental adalah pengembalian yang diperoleh dari tambahan modal yang dikeluarkan ketika Anda memilih investasi yang lebih besar daripada yang lebih kecil. Ini digunakan ketika dua atau lebih proyek bersifat saling eksklusif — artinya Anda hanya dapat mendanai salah satunya — dan Anda perlu mengetahui apakah uang tambahan yang Anda keluarkan benar-benar menghasilkan imbal hasil yang setimpal.
Mudah untuk membingungkan hal ini dengan IRR, tetapi keduanya menjawab pertanyaan yang berbeda. IRR bertanya, "Pengembalian apa yang dihasilkan proyek tunggal ini dari uang yang diinvestasikan?" IRR inkremental bertanya, "Pengembalian apa yang dihasilkan oleh tambahan sebagian modal ketika saya naik dari proyek yang lebih kecil ke proyek yang lebih besar?" Keduanya adalah alat penganggaran modal, tetapi hanya IRR inkremental yang menjaga perbandingan tetap adil ketika ukuran proyek berbeda.
Cara Menghitung IRR
Tingkat pengembalian internal (IRR) adalah tingkat diskonto yang membuat nilai sekarang bersih (NPV) dari arus kas sebuah proyek sama dengan nol. Dalam bentuk rumus:
0 = CF0 + CF1/(1 + IRR)1 + CF2/(1 + IRR)2 + ... + CFn/(1 + IRR)n
Di sini CF0 adalah pengeluaran awal (biasanya angka negatif) dan setiap CF berikutnya adalah arus kas pada periode tersebut. Karena tidak ada solusi aljabar langsung untuk sebagian besar proyek multi-periode, IRR ditemukan dengan coba-coba, interpolasi, atau fungsi spreadsheet seperti IRR(), atau XIRR() ketika tanggal antar arus kas tidak teratur.
Sebuah proyek tunggal umumnya diterima ketika IRR-nya melebihi biaya modal perusahaan atau tingkat rintangan yang telah ditentukan. Aturan itu bekerja dengan baik secara terpisah, tetapi mulai bermasalah ketika Anda membandingkan proyek-proyek dengan ukuran berbeda.
Cara Menghitung IRR Inkremental (Langkah demi Langkah)
- Urutkan proyek-proyek yang saling eksklusif berdasarkan besarnya investasi awal, dari yang terkecil hingga terbesar.
- Ambil dua proyek terkecil dan kurangi arus kas proyek yang lebih kecil dari arus kas proyek yang lebih besar, tahun demi tahun.
- Hitung IRR dari selisih tahun-demi-tahun tersebut. Inilah IRR inkremental.
- Bandingkan IRR inkremental dengan tingkat pengembalian minimum yang Anda terima (tingkat rintangan, biasanya biaya modal Anda).
- Jika IRR inkremental berada di atas tingkat rintangan, proyek yang lebih besar lebih disukai. Jika berada di bawahnya, pertahankan proyek yang lebih kecil. Lalu ulangi perbandingan dengan proyek yang lebih besar berikutnya, jika ada.
Singkatnya: urutkan, kurangkan, selesaikan IRR dari selisihnya, lalu bandingkan dengan tingkat rintangan. Urutan itulah yang membedakan IRR inkremental dari IRR biasa.
Contoh Perhitungan: Dua Proyek yang Saling Eksklusif
Berikut adalah contoh ilustratif. Angka-angka bulat digunakan untuk kejelasan, dan tingkat pengembalian tersebut adalah asumsi, bukan jaminan hasil nyata apa pun.
| Tahun | Proyek A | Proyek B | Inkremental (B − A) |
|---|---|---|---|
| 0 | −$100.000 | −$200.000 | −$100.000 |
| 1 | $50.000 | $95.000 | $45.000 |
| 2 | $50.000 | $95.000 | $45.000 |
| 3 | $50.000 | $95.000 | $45.000 |
| IRR | ≈ 23,4% | ≈ 20,1% | ≈ 16,5% |
Proyek A mencatat IRR yang lebih tinggi (sekitar 23,4% berbanding 20,1%), sehingga aturan "pilih IRR tertinggi" akan memilih A. Tetapi pada tingkat rintangan 10%, NPV menceritakan kisah yang berbeda: Proyek A bernilai sekitar $24.300 dalam nilai saat ini, sedangkan Proyek B bernilai sekitar $36.300. Proyek B menciptakan nilai lebih besar.
IRR inkremental menjelaskan alasannya. Arus kas inkremental (B dikurangi A) adalah pengeluaran sebesar $100.000 yang diikuti oleh tiga pemasukan sebesar $45.000. IRR dari arus kas inkremental tersebut sekitar 16,5%. Karena 16,5% berada di atas tingkat rintangan 10%, tambahan $100.000 tersebut menghasilkan lebih dari yang disyaratkan, sehingga proyek yang lebih besar (B) adalah pilihan yang lebih baik. Kesimpulan itu sesuai dengan peringkat NPV, yang merupakan inti dari metode ini.
Mengapa IRR Tertinggi Bisa Menjadi Pilihan yang Salah
IRR dan NPV tidak sependapat karena dua alasan utama:
- Perbedaan skala. Proyek kecil dapat mencatat tingkat pengembalian persentase yang sangat tinggi di atas basis modal yang kecil. Persentasenya terlihat mengesankan, tetapi nilai absolut yang diciptakan kecil.
- Perbedaan waktu. Proyek yang mengembalikan kas lebih awal dapat menunjukkan IRR yang lebih tinggi meskipun proyek yang lebih lambat menghasilkan nilai total yang lebih besar.
IRR juga memiliki kelemahan teknis: secara implisit mengasumsikan bahwa arus kas antara diinvestasikan kembali pada IRR itu sendiri, yang sering kali tidak realistis. NPV mengasumsikan investasi kembali pada biaya modal, asumsi yang lebih konservatif dan dapat dipertahankan. Ketika kedua metode bertentangan pada proyek yang saling eksklusif, NPV adalah aturan keputusan yang lebih baik, dan IRR inkremental adalah alat yang mendamaikan keduanya.
Kapan IRR Inkremental Paling Berguna — dan Keterbatasannya
IRR inkremental paling berguna ketika Anda memilih di antara proyek-proyek yang saling eksklusif dengan biaya awal yang berbeda dan peringkat IRR serta NPV saling bertentangan.
Keterbatasannya perlu diketahui sebelum Anda mengandalkannya:
- Arus kas non-konvensional (arus kas proyek yang berubah tanda lebih dari sekali) dapat menghasilkan beberapa IRR atau tidak ada IRR sama sekali, sehingga hasil inkremental menjadi ambigu.
- Hasilnya hanya sebaik perkiraan arus kas yang mendasarinya. Sampah masuk, sampah keluar.
- Ini mengabaikan faktor non-finansial seperti nilai strategis, risiko, fleksibilitas, dan kendala kapasitas.
- Ini membutuhkan tingkat rintangan yang andal. Jika biaya modal salah dinyatakan, keputusan terima-atau-tolak akan keliru.
- Ini bukan alat yang tepat untuk menyaring proyek mandiri tunggal. Untuk itu, IRR standar dan NPV adalah ukuran yang sesuai.
Daftar Periksa Praktis
- Pastikan proyek-proyek tersebut benar-benar saling eksklusif. Jika Anda dapat mendanai semuanya, gunakan saja NPV untuk masing-masing.
- Urutkan proyek berdasarkan investasi awal, dari yang terkecil hingga terbesar.
- Susun arus kas inkremental dengan hati-hati, kurangi proyek yang lebih kecil dari proyek yang lebih besar, tahun demi tahun.
- Tetapkan tingkat rintangan yang dapat dipertahankan sebelum Anda melihat hasilnya.
- Bandingkan IRR inkremental dengan tingkat rintangan, lalu periksa silang kesimpulan dengan NPV.
- Uji tekanan asumsi arus kas. Perubahan kecil pada arus kas tahun-tahun akhir dapat membalikkan keputusan.
- Perlakukan hasilnya sebagai satu masukan, bukan jawaban akhir. Pertimbangkan juga risiko, strategi, dan kendala modal.
FAQ
Apakah IRR inkremental sama dengan IRR?
Tidak. IRR biasa adalah tingkat diskonto yang membuat NPV sebuah proyek tunggal sama dengan nol. IRR inkremental adalah IRR dari selisih antara arus kas dua proyek, dan digunakan untuk memutuskan apakah tambahan modal yang dikeluarkan untuk proyek yang lebih besar sepadan.
Bagaimana cara menghitung IRR inkremental di spreadsheet?
Buat daftar arus kas kedua proyek berdasarkan periode, buat kolom baru yang mengurangkan arus kas proyek yang lebih kecil dari arus kas proyek yang lebih besar, lalu terapkan fungsi IRR() pada kolom selisih tersebut. Gunakan XIRR() jika arus kas terjadi pada tanggal yang tidak teratur.
Bagaimana jika IRR inkremental berada di bawah tingkat rintangan?
Maka tambahan modal tersebut tidak menghasilkan cukup untuk membenarkan proyek yang lebih besar, sehingga proyek yang lebih kecil lebih disukai. Ini adalah salah satu sinyal paling jelas bahwa "lebih besar" tidak otomatis berarti "lebih baik."
Mengapa IRR dan NPV kadang tidak sependapat?
Paling sering karena perbedaan skala proyek atau waktu arus kas. IRR yang berbasis persentase lebih menyukai proyek kecil dengan pengembalian cepat, sementara NPV absolut memberi penghargaan pada proyek yang menciptakan nilai total terbesar.
Bisakah saya menggunakan IRR inkremental dengan lebih dari dua proyek?
Ya. Urutkan semua proyek berdasarkan investasi awal, lalu bandingkan secara berpasangan dari yang terkecil ke atas, beralih ke proyek yang lebih besar berikutnya hanya ketika IRR inkremental melewati tingkat rintangan.
Apa perbedaan antara IRR dan MIRR?
IRR mengasumsikan arus kas antara diinvestasikan kembali pada IRR. Tingkat pengembalian internal yang dimodifikasi (MIRR) justru mengasumsikan investasi kembali pada biaya modal dan memisahkan arus kas masuk dari arus kas keluar, yang menghilangkan masalah beberapa IRR dalam banyak kasus.
Untuk Siapa Artikel Ini
Panduan ini ditujukan bagi investor, analis, dan mahasiswa yang membandingkan proyek-proyek yang bersaing dan menginginkan metode yang tetap akurat ketika pilihan berbeda ukuran. Jika Anda pernah tergoda untuk sekadar memilih investasi dengan tingkat pengembalian persentase tertinggi, inilah perbedaan yang layak dipahami.
Tentang Penulis
Wayne Ingram telah aktif di industri keuangan dan mata uang kripto selama bertahun-tahun, dengan fokus pada investasi institusional dan ekspansi pasar. Ia pernah bekerja di manajemen aset tradisional, menangani alokasi dana dan hubungan klien, sebelum beralih ke aset digital untuk membantu membawa modal institusional ke pasar mata uang kripto. Ia memiliki pengetahuan kerja yang mendalam tentang kerangka kepatuhan, solusi kustodian, dan infrastruktur perdagangan, serta memberi saran kepada institusi mengenai strategi seiring berkembangnya pasar dan regulasi.
Sumber
- Corporate Finance Institute — Incremental IRR — digunakan untuk: definisi dan metode arus kas inkremental standar.
- Investopedia — Internal Rate of Return (IRR) — digunakan untuk: rumus IRR dan asumsi investasi kembali.
- Investopedia — Incremental IRR — digunakan untuk: definisi IRR inkremental dan penggunaan proyek saling eksklusif.
