去中心化金融（DeFi）自兩年前興起以來，壹直是區塊鏈創新中最具影響力和成功的浪潮之壹。然而，近幾個月來，壹批以流動性為核心的新型DeFi項目湧現，掀起了被稱為“DeFi 2.0”的新壹波創新。
DeFi 2.0指的是壹類在早期DeFi基礎上（如收益農耕、借貸等）進行構建的協議。其主要目標是解決許多鏈上協議因擁有自身原生代幣而面臨的流動性瓶頸。
本文首先回顧奠定DeFi 2.0基礎的早期創新，闡述DeFi流動性難題，隨後介紹DeFi 2.0生態引入的新工具和金融範式。下面，我們來詳細了解什麽是DeFi 2.0以及它為何重要。
DeFi 1.0
早期DeFi開拓者如Uniswap、Bancor、Aave、Compound、MakerDAO等為DeFi經濟打下了堅實基礎，推出了許多關鍵且可組合的“金融積木”。
Uniswap和Bancor是最早的去中心化自動做市商（AMM），用戶可無須交出資產托管權，輕松兌換代幣。Aave和Compound實現了去中心化借貸，允許用戶在鏈上無許可地存款賺取收益或借貸資金。MakerDAO推出了去中心化穩定幣，為用戶提供抵禦加密貨幣價格波動的工具。
通過這些協議，用戶獲得了可靠的交易所、無摩擦的借貸和穩定幣三大傳統金融市場核心工具，為後續DeFi創新奠定技術基礎。
流動性提供
DeFi中特色之壹是AMM協議中的流動性提供者（LP）代幣。DEX作為中心化交易所的替代，主流DEX采用常數乘積自動做市商（CPAMM）模型。
AMM的去中心化流動性池由流動性提供者投入等值的兩種代幣，池子便支持代幣兌換。LP提供者獲得代表其份額和手續費收益的LP代幣。
LP代幣迅速催生DeFi多樣創新。例如，Aave和Compound衍生出代表存款的收據代幣aTokens、cTokens。LP機制讓新代幣項目可以迅速獲得流動性，支持DEX上的即時交易。但流動性不足時，大額兌換會產生巨大滑點，限制DEX實用性，暴露了DeFi中普遍的“流動性問題”。
流動性問題
自DeFi早期，流動性壹直是項目的難題。DeFi生態以代幣為驅動力，團隊借代幣激勵參與者、收取手續費，並實現生態互通。然而，為AMM提供充足流動性，團隊需籌集大量資金。
部分項目嘗試依賴第三方流動性提供者，任何擁有資金者均可供給流動性。可惜用戶因面臨無常損失風險，且僅從手續費獲少量收益，缺乏積極性。
這造成“雞與蛋”難題：流動性不足導致滑點過大，用戶不願交易，交易量低又無法吸引流動性提供者參與。
收益農耕
為解決該問題，流動性激勵機制誕生。2020年夏的“DeFi夏天”見證了收益農耕（流動性挖礦）的爆發。用戶為AMM提供流動性，獲得LP代幣，進而質押LP代幣賺取項目原生代幣作為獎勵。
這壹機制打破惡性循環，為流動性提供者提供豐厚收益，既增加了AMM手續費總額，也因質押獎勵提高了參與度。新項目得以籌集流動性，降低用戶滑點，DeFi協議數量激增，顯著降低進入門檻。
收益農耕的局限
收益農耕雖有效啟動流動性，但長期持續性不足。其主要問題是代幣供應稀釋。團隊不斷發放代幣獎勵，導致大量代幣被“租借”流動性持有者控制。流動性提供者可隨時撤資並變現，且過度發放獎勵會削弱代幣價值。
隨著項目拓展至跨鏈AMM，需多平臺多策略維護流動性，增加了供應管理難度。項目必須在保持獎勵吸引力與代幣稀釋間謹慎平衡。
什麽是DeFi 2.0及其重要性？
DeFi 2.0涵蓋壹批試圖革新流動性提供和激勵機制的新興項目，提供除收益農耕外的長期可持續流動性解決方案。
OlympusDAO與協議自有流動性
2021年，OlympusDAO提出“協議自有流動性（POL）”的債券模型，顛覆傳統收益農耕。項目通過發行債券以折扣價換購第三方LP代幣，協議因此“買斷”流動性。
這減少了流動性流失風險，打造長期穩定的流動池，同時帶來協議收入。用戶則因債券折價獲得套利機會，例如，市價500美元的代幣，用戶以450美元LP代幣換取，短期鎖定防止套利過度。
債券價格動態調整，有上限控制代幣供應擴張速度及流動性總量，賦予協議精準調控能力。
激勵機制重新對齊
該模型調和了第三方LP和協議的利益。協議自身擁有流動性，可承受無常損失，且其利益與用戶交易滑點降低高度相關，激勵保持流動性。
通過結合收益農耕與協議自有流動性，DeFi協議獲得更豐富工具，應對流動性風險，實現從啟動到長期發展的平滑過渡。
其他DeFi 2.0創新
如Alchemix推出無需清算的自償還借貸平臺，用戶以穩定幣抵押，借出代表借款的代幣，同時抵押資產投入收益協議，自動減少債務本金，實現“邊花邊還”。
Abracadabra利用收益型抵押物鑄造穩定幣，用戶既保留資產收益權，又解鎖流動性。
這些創新依賴早期AMM、穩定幣、價格預言機等基礎技術，為DeFi 2.0提供金融基礎設施。
總結
DeFi 2.0代表了對流動性挖礦固有問題的替代方案。若這些方法成功，成熟DeFi協議或將采納，推動更可持續的生態發展。未來值得持續關註DeFi 2.0的采納與影響。
