去中心化金融（DeFi）自两年前兴起以来，一直是区块链创新中最具影响力和成功的浪潮之一。然而，近几个月来，一批以流动性为核心的新型DeFi项目涌现，掀起了被称为“DeFi 2.0”的新一波创新。
DeFi 2.0指的是一类在早期DeFi基础上（如收益农耕、借贷等）进行构建的协议。其主要目标是解决许多链上协议因拥有自身原生代币而面临的流动性瓶颈。
本文首先回顾奠定DeFi 2.0基础的早期创新，阐述DeFi流动性难题，随后介绍DeFi 2.0生态引入的新工具和金融范式。下面，我们来详细了解什么是DeFi 2.0以及它为何重要。
DeFi 1.0
早期DeFi开拓者如Uniswap、Bancor、Aave、Compound、MakerDAO等为DeFi经济打下了坚实基础，推出了许多关键且可组合的“金融积木”。
Uniswap和Bancor是最早的去中心化自动做市商（AMM），用户可无须交出资产托管权，轻松兑换代币。Aave和Compound实现了去中心化借贷，允许用户在链上无许可地存款赚取收益或借贷资金。MakerDAO推出了去中心化稳定币，为用户提供抵御加密货币价格波动的工具。
通过这些协议，用户获得了可靠的交易所、无摩擦的借贷和稳定币三大传统金融市场核心工具，为后续DeFi创新奠定技术基础。
流动性提供
DeFi中特色之一是AMM协议中的流动性提供者（LP）代币。DEX作为中心化交易所的替代，主流DEX采用常数乘积自动做市商（CPAMM）模型。
AMM的去中心化流动性池由流动性提供者投入等值的两种代币，池子便支持代币兑换。LP提供者获得代表其份额和手续费收益的LP代币。
LP代币迅速催生DeFi多样创新。例如，Aave和Compound衍生出代表存款的收据代币aTokens、cTokens。LP机制让新代币项目可以迅速获得流动性，支持DEX上的即时交易。但流动性不足时，大额兑换会产生巨大滑点，限制DEX实用性，暴露了DeFi中普遍的“流动性问题”。
流动性问题
自DeFi早期，流动性一直是项目的难题。DeFi生态以代币为驱动力，团队借代币激励参与者、收取手续费，并实现生态互通。然而，为AMM提供充足流动性，团队需筹集大量资金。
部分项目尝试依赖第三方流动性提供者，任何拥有资金者均可供给流动性。可惜用户因面临无常损失风险，且仅从手续费获少量收益，缺乏积极性。
这造成“鸡与蛋”难题：流动性不足导致滑点过大，用户不愿交易，交易量低又无法吸引流动性提供者参与。
收益农耕
为解决该问题，流动性激励机制诞生。2020年夏的“DeFi夏天”见证了收益农耕（流动性挖矿）的爆发。用户为AMM提供流动性，获得LP代币，进而质押LP代币赚取项目原生代币作为奖励。
这一机制打破恶性循环，为流动性提供者提供丰厚收益，既增加了AMM手续费总额，也因质押奖励提高了参与度。新项目得以筹集流动性，降低用户滑点，DeFi协议数量激增，显著降低进入门槛。
收益农耕的局限
收益农耕虽有效启动流动性，但长期持续性不足。其主要问题是代币供应稀释。团队不断发放代币奖励，导致大量代币被“租借”流动性持有者控制。流动性提供者可随时撤资并变现，且过度发放奖励会削弱代币价值。
随着项目拓展至跨链AMM，需多平台多策略维护流动性，增加了供应管理难度。项目必须在保持奖励吸引力与代币稀释间谨慎平衡。
什么是DeFi 2.0及其重要性？
DeFi 2.0涵盖一批试图革新流动性提供和激励机制的新兴项目，提供除收益农耕外的长期可持续流动性解决方案。
OlympusDAO与协议自有流动性
2021年，OlympusDAO提出“协议自有流动性（POL）”的债券模型，颠覆传统收益农耕。项目通过发行债券以折扣价换购第三方LP代币，协议因此“买断”流动性。
这减少了流动性流失风险，打造长期稳定的流动池，同时带来协议收入。用户则因债券折价获得套利机会，例如，市价500美元的代币，用户以450美元LP代币换取，短期锁定防止套利过度。
债券价格动态调整，有上限控制代币供应扩张速度及流动性总量，赋予协议精准调控能力。
激励机制重新对齐
该模型调和了第三方LP和协议的利益。协议自身拥有流动性，可承受无常损失，且其利益与用户交易滑点降低高度相关，激励保持流动性。
通过结合收益农耕与协议自有流动性，DeFi协议获得更丰富工具，应对流动性风险，实现从启动到长期发展的平滑过渡。
其他DeFi 2.0创新
如Alchemix推出无需清算的自偿还借贷平台，用户以稳定币抵押，借出代表借款的代币，同时抵押资产投入收益协议，自动减少债务本金，实现“边花边还”。
Abracadabra利用收益型抵押物铸造稳定币，用户既保留资产收益权，又解锁流动性。
这些创新依赖早期AMM、稳定币、价格预言机等基础技术，为DeFi 2.0提供金融基础设施。
总结
DeFi 2.0代表了对流动性挖矿固有问题的替代方案。若这些方法成功，成熟DeFi协议或将采纳，推动更可持续的生态发展。未来值得持续关注DeFi 2.0的采纳与影响。
