编者按：在加密市场整体降温、估值叙事承压的背景下，Tether 正站在一个微妙的位置上。一方面，USDT 规模持续扩张，使其成为美国国债和黄金市场中不可忽视的「新型金融玩家」；另一方面，高达 5000 亿美元的估值预期、尚未完成的全面审计，以及长期存在的监管与合规争议，仍让潜在投资者保持谨慎。
Tether 的下一步，折射的或许不仅是自身选择，也是一整个稳定币行业正在面对的现实边界。
以下为原文：
在投资者对其 5000 亿美元估值目标表达质疑之际，全球最大稳定币发行商 Tether 的 CEO 主动降低了外界对其融资规模的预期与关注度。
这家注册于萨尔瓦多的加密集团，去年曾启动融资谈判，计划筹集 150 亿至 200 亿美元，若交易达成，将使其跻身全球最有价值的非上市公司之列。
但据知情人士透露，在遭遇投资者犹豫后，Tether 的顾问已开始探讨仅融资约 50 亿美元的可能性。
Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 对潜在融资规模进行了降调，称此前提出的 150 亿至 200 亿美元目标是「一种误解」。
「那个数字并不是我们的目标，只是我们愿意出售的上限，」他在一次采访中表示。「即便一分钱都不卖，我们也同样会感到非常满意。」
Ardoino 表示，Tether 盈利能力极强，并且在 5000 亿美元估值水平上已收到「大量兴趣」。他补充称，公司尚未决定出售多少股权，部分原因在于内部人士并不愿意减持股份。
这家公司发行的美元挂钩稳定币 USDT，当前规模约 1850 亿美元，被视为数字资产市场的「储备货币」。Tether 的控制权集中在一小撮长期任职的高管手中。
市场一直密切关注 Tether 引入知名投资者的进展，将其视为投资者对加密行业兴趣的重要风向标。外界普遍认为，此举更多是为了巩固 Tether 的信誉与人脉网络，毕竟公司每年创造数十亿美元利润，本身并不迫切需要新增资本。
在特朗普当选总统后，市场一度因预期美国监管环境将更为友好而提振数字资产价格；但过去六个月里，随着交易者撤离高风险投机资产，加密市场出现了显著回落。
一些投资者私下对 5000 亿美元估值表达担忧，这一估值将使 Tether 跻身顶级非上市公司之列，与 OpenAI、Anthropic 等 AI 公司，以及马斯克的 SpaceX 和 TikTok 母公司字节跳动并列。
Ardoino 表示，Tether——其曾披露去年约实现 100 亿美元利润，主要来源于用于支撑 USDT 价值的资产储备收益，理应获得与这些仍在亏损的 AI 模型公司相当的估值。
「这些 AI 公司赚的钱，和我们差不多，只不过前面多了一个负号，」他说，「如果你愿意相信某家前面带着巨大负号的 AI 公司值 8000 亿美元，那是你的自由。」
Tether 及其融资顾问 Cantor Fitzgerald 均拒绝就本轮融资规模置评。这家投行由美国商务部长 Howard Lutnick 的子女执掌，同时也持有 Tether 的股份。
知情人士提醒称，相关谈判仍在进行中，融资条款仍可能发生变化；如果整体加密市场重新走强，投资者情绪也可能随之逆转。
Ardoino 表示，特朗普签署生效的美国稳定币新立法，以及美国本土竞争对手 Circle 去年的上市，都进一步增强了市场对 Tether 的关注度与发展势头。Tether 近期还在美国推出了一种符合该监管框架的新代币。
但知情人士称，一些潜在投资者对围绕 Tether 的监管风险仍持谨慎态度。自 2014 年成立以来，这家加密集团长期面临审视，争议主要集中在：其代币是否被用于非法活动，以及其资产储备的透明度与质量问题。
近几年，Tether 开始由会计师事务所 BDO Italia 定期发布季度储备证明（attestations），但始终未进行完整的独立审计。
Ardoino 表示，公司已向潜在投资者展示了其与多国执法机构协作的技术工具深度，以证明其在合规与执法配合方面的能力。
标普全球评级（S&P Global Ratings）于去年底将 Tether 的储备评级下调至其体系中的最低档，理由是其对比特币、黄金等高风险资产的敞口不断上升。对此，Ardoino 当时回应称：「我们以你们的厌恶为荣。」
自 2020 年以来，USDT 的增长明显加速，使 Tether 成为全球最大的美国国债买家之一，并在近几个月里跃升为黄金市场的重要参与者。
如此大规模的资产配置，使 Tether 成为全球金融体系与高度波动的加密货币世界之间最关键的连接节点之一。
与前一年相比，Tether2025 年的利润下降了约四分之一。Ardoino 将这一变化归因于比特币价格下跌。他同时补充称，受益于贵金属价格上涨，公司在黄金持仓上大约获得了 80 亿至 100 亿美元的收益。
