大盘下跌期，预测市场成了加密市场最亮眼的赛道。2 月初市场暴跌期间，BTC、ETH 一度跌幅超 10%，但预测市场交易依旧活跃，周交易笔数一度达 2639 万次，创历史新高。与此同时，作为美国最大的合规预测市场平台，Kalshi 在今年 1 月也以超 95 亿美元的交易量跃居赛道第一，创下单月成交量历史新高。随之而来的，则是市场对 Kalshi 盘前股价的新一轮定价。
今天我们要讨论的问题就是——有望成为「预测市场第一股」的 Kalshi 盘前股票定价合理区间应该是多少？
纵览币股代币化交易平台现有定价：PreStocks、Jarsy截至撰稿时，Kalshi 股票盘前定价在 2 大币股代币化交易平台存在明显差价：
PreStocks 平台上，Kalshi 股票盘前定价包含 2 个价格——
一个价格是隐含市值（市场流动定价水平）下的代币价格，单股价格为 369 美元左右；
另一价格为资本市值（现有融资定价水平）下的标定价格，单股价格为 364 美元左右。
Jarsy 平台上，Kalshi 单股盘前价格则已经跃升至 504 美元左右。
· PreStocks 上，Kalshi 隐含市值约为 140 亿美元，单股定价约为 407 美元；
· Jarsy 上，Kalshi 市场估值为 110 亿美元，单股定价为 450 美元。
换言之，PreStocks 平台的价格由 407 美元下跌至 369 美元左右；Jarsy 平台的价格则由 450 上涨至 504 美元左右。
作为对比，传统金融市场的盘前市场对 Kalshi 的股票定价也有了一定变化——
· Nasdaq Private Market 上，Kalshi 单股定价由之前的 307 美元左右上涨至 320 美元左右；
· Hiive 上，Kalshi 单股定价则由 357 美元左右上涨 1 美元至 358 美元左右。
去年，Kalshi 完成 10 亿美元 E 轮融资，估值 110 亿美元。
按照上文提到的市值及对应股价计算，Kalshi 股票数量约为 3072 万股~3430 万股左右。
具体而言，股数计算方法如下——
· 以 110 亿美元市值对应传统金融市场盘前价格的 320 美元、358 美元计算，Kalshi 股票数量约为 3072 万~3437 万股；
· 以 PreStocks 平台隐含市值/股票代币价格、资本市值/股票标定价格计算，Kalshi 股票数量约为 3427 万~3430 万股；
· 以 Jarsy 平台单股盘前购买价格计算，Kalshi 市值顶格为 186.65 亿美元，单股价格为 604.84 美元，股数约为 3086 万股。
基于以上信息，我们可以做出如下推导：
第一，以 110 亿美元估值来看，Kalshi 股票盘前定价合理区间约为 320-358 美元，换言之，目前 PreStocks、Jarsy 等加密市场股票代币化交易平台上的定价相对较高；
第二，Kalshi 一月份交易量达 95 亿美元，接近去年 10 月预测市场整体约 100 亿美元的规模；去年 10 月，其市占率约为预测市场的 50% 左右，以此观之，Kalshi 目前的资本市场估值至少在 150 亿美元以上。
第三，基于 150 亿美元估值，结合 Kalshi 股票数量范围等数据来看，Kalshi 股票盘前定价的区间范围约为 436~488 美元左右。
由此，如果 Kalshi 股票数量符合预期，以 150 亿美元隐含市值为前提，保守估计，Kalshi 股票盘前定价合理区间或为 320~378 美元（按定价区间最低价格平均数计算）；乐观预估，Kalshi 股票盘前定价合理区间或为 358~423 美元（按定价区间最高价格平均数计算）。
基于以上数据结论，Jarsy 平台对 Kalshi 股票盘前定价偏高，PreStocks 平台则存在一定的套利机会。
除此以外，最新的股票代币化交易平台 Tessera 计划后续也将开放股权公募。
基于 Polymarket 上「15 分钟加密货币涨跌」市场交易量及手续费比例静态推算，在当前的交易量水平及交易结构下，若 Polymarket 在所有市场内引入类似的手续费模式，预计可为该平台带来 4.18 亿美元的年收入。
作为交易量更大、手续费更高的预测市场平台，借助 2026 年体育赛事大年的天时来看，Kalshi 的年收入有望超越 Polymarket 这一预估收入，以此观之，后续资本市场或将进一步抬高 Kalshi 股票盘前定价。
