观点：比特币周期进入收缩期，ETF与企业买盘双降叠加夏季弱季节性

据NYDIG分析，比特币自2025年10月高点约12.6万美元回调约52%，其“比特币周期叙事框架”显示当前处于尚未完成的收缩阶段，尚未出现长期持有者投降、系统性破产和“重置”等底部信号。2025年支撑行情的两大结构性需求——现货比特币ETF净申购与企业金库购币——在2026年显著减弱：ETF由持续净流入转为波动加剧、单周赎回可达1.5万-2.5万枚BTC，企业买盘则高度集中于少数DAT公司，部分矿企转为净卖出。