分析：MSTR增发稀释每股比特币持仓，若持续或引发死亡螺旋

NextGen Venture创始人Jason Huang在X平台发文称，Strategy（MSTR）上周通过ATM增发新股，并未实际提升每股比特币持仓量，反而稀释了其mNAV倍数。他指出，每股对应的比特币数量正在下降，官方mNAV指标已降至1.1倍，该数据基于上周下跌前的最近一次披露。Huang警告称，一旦MSTR相对比特币的表现再落后10%（负Alpha），每次通过ATM增发都将进一步稀释每股比特币持仓量，届时死亡螺旋将真正开启，近期的下跌仅是前菜。