华尔街泼冷水：即便动用TGA，美债回购也难压低长债收益率

美国财政部据悉正考虑动用规模接近1万亿美元的财政部一般账户（TGA）资金，为不断扩大的长期美债回购计划提供资金，但目前尚未明确具体使用规模和时间。德意志银行指出，近万亿美元仅是TGA账户余额，并不意味着这些资金都会用于回购；无论财政部永久降低TGA余额，还是先动用TGA、随后通过发行短期国库券补充，对银行准备金和短债供给的最终影响都可能大致抵消，更多只是改变短债供给节奏。

对于回购能否真正压低长期美债收益率，高盛、富国银行等机构态度谨慎。高盛认为，扩大回购可以改善市场流动性和微观结构，但难以对长期利率形成有意义的重新定价，因为当前推动长端收益率走高的核心因素仍是财政赤字扩大、国债供给压力和通胀风险。财政部此前宣布将长期美债回购规模至少提高一倍后，10年期和30年期收益率一度回落，但随后迅速反弹，30年期收益率一度重返5.26%，基本抹去回购加码后的跌幅。

富国银行、法兴、德银及丰业银行等机构同样认为，长期美债仍面临结构性压力，收益率曲线可能进一步陡峭化。与此同时，今年美国企业债发行规模已接近1.5万亿美元，同比增长约36%，AI基础设施融资带来的企业发债需求也在与美债争夺长期资金。

因此，即使TGA为财政部提供了更大的政策空间，华尔街普遍认为，回购更偏向改善流动性，而非解决长端美债的基本面压力。市场接下来将重点关注财政部实际动用多少TGA资金，以及9月9日开始实施的加码回购能否产生更持久的效果。