受監管的永續合約已正式進入美國市場，為國內交易者提供了以往僅限於海外平台的衍生性金融商品。
關鍵要點
• 永續合約允許無到期日的連續投機交易，現已獲得監管批准在國內上市。
• 儘管像Kalshi這樣的平台已錄得超過10億美元的交易量，華爾街大型銀行仍對採用該產品持觀望態度。
• 目前的市場增長主要由靈活的專有交易公司和散戶興趣推動，而非大規模機構銀行的參與。
• 該產品可作為全天候風險管理的潛在工具，但流動性不足及關於合約分類的持續監管辯論仍是重大障礙。
什麼是永續合約？
永續合約（常稱為「永續」）是一種沒有標準到期日的衍生性合約。與需要交易者將頭寸轉入新合約的傳統期貨不同，永續合約可無限期持有。為確保合約價格與標的資產保持一致，系統採用定期資金費用機制。根據美國銀行估計，全球永續合約市場年交易量超過90兆美元。
美國市場新通路
2026年5月29日，美國商品期貨交易委員會（CFTC）發布具有里程碑意義的命令，批准在註冊交易所Kalshi上市比特幣永續合約。同時，CFTC向Coinbase發出無行動函，允許該交易所將美國客戶引導至海外永續產品。這些行動標誌著美國監管機構將價值90兆美元的全球產業納入國內監管的戰略轉變。
市場採用情況
早期的國內採用主要由專有交易公司和散戶投資者主導，他們展現了強勁的初始需求。Kalshi報告稱，其加密貨幣永續合約在上市首週名目交易量即突破10億美元。相反地，華爾街大型銀行保持謹慎態度，理由包括嚴格的資本規定和需要更成熟的運營基礎設施。這些機構通常需要數年穩定數據和明確監管指引，才會將大量資產負債表資本投入新資產類別。
關鍵優勢
永續合約為需要在傳統市場休市期間（如週末）管理風險的企業提供了獨特優勢。由於傳統期貨市場常在這些時段暫停交易，交易者歷來無法對沖週六或週日發生的政治決策或政策轉變等事件引發的劇烈波動。流動性充足的24小時永續市場讓企業能持續調整頭寸，即使在中心化交易所離線時也能提供持續的價格發現機制。
挑戰
永續合約在美國面臨的主要障礙包括週末流動性不足，以及缺乏能匹配市場24/7運作步調的健全抵押品系統。此外，關於這些合約應歸類為期貨還是交換合約的重大監管辯論仍在持續，此區分對保證金要求和註冊義務具有重大影響。現有交易所如CME也對CFTC當前做法提出質疑，隨著平台尋求將這些產品擴展至其他商品和股票市場，可能產生摩擦。
