Kami menganalisis arsitektur PaperTrade, sebuah protokol perpetual terdesentralisasi yang baru-baru ini terintegrasi dengan lapisan eksekusi HyperEVM. Eksplorasi teknis ini ditujukan untuk peserta pasar yang canggih, arsitek likuiditas, dan manajer risiko yang mengevaluasi model "bucket shop" yang muncul dalam lanskap perpetual swap. Memahami desain protokol ini sangat penting karena mengimplementasikan model ekuitas berbobot kerugian rekursif yang secara fundamental mengonfigurasi ulang hubungan antara insolvensi trader dan kepemilikan protokol.
Jawaban Singkat: Protokol PaperTrade
Arsitektur Inti: PaperTrade beroperasi sebagai "bucket shop" peer-to-pool di mana pengguna bertransaksi melawan pool likuiditas komunitas menggunakan data harga yang telah dikompilasi sebelumnya dari HyperCore.
Insentif Ekonomi: Menampilkan model "Tiga Nol"—0% tingkat pendanaan, 0% biaya eksekusi, dan 0% slippage—dikompensasi oleh pajak protokol atas laba bersih yang direalisasikan.
Sumber Likuiditas: Pool ini sepenuhnya endogen, dibangun sepenuhnya dari kerugian trader yang direalisasikan daripada modal ventura eksternal atau deposit LP tradisional.
Logika Penyelesaian: Sementara kolateral awal dikembalikan secara instan, keuntungan trading didistribusikan melalui antrian kreditur on-chain, diprioritaskan berdasarkan waktu masuk.
Ekuitas PAPER: Token utilitas asli yang dicetak untuk trader yang kalah, memberikan mereka klaim jangka panjang atas pendapatan protokol dan likuiditas berlebih.
Apa itu PaperTrade di HyperEVM?
PaperTrade adalah bursa perpetual berkinerja tinggi yang di-deploy di HyperEVM, lapisan kontrak pintar tanpa izin dari Hyperliquid L1. Tidak seperti bursa terdesentralisasi standar yang menggunakan Automated Market Maker (AMM) atau buku pesanan pusat, PaperTrade berfungsi dengan memfasilitasi taruhan langsung melawan brankas publik. Menurut Dokumentasi Pengembang HyperEVM, arsitektur mesin ganda jaringan memungkinkan protokol seperti PaperTrade untuk membaca status keuangan yang telah difinalisasi dari HyperCore dengan finalitas satu blok, memungkinkan cerminan harga pasar yang setia tanpa eksekusi pesanan yang sebenarnya.
Bagaimana Cara Kerjanya?
Protokol ini berfungsi sebagai sistem loop tertutup di mana "rumah" adalah pool likuiditas yang dimiliki komunitas. Ketika pengguna membuka posisi, kontrak pintar mengunci margin mereka dan melacak pergerakan harga relatif terhadap oracle Hyperliquid; perdagangan yang kalah mengakibatkan margin diserap secara permanen ke dalam pool LP. Untuk perdagangan yang menang, protokol mengembalikan kolateral awal segera, tetapi keuntungan dicatat dalam antrian pembayaran berurutan. Mekanisme ini, seperti yang dijelaskan dalam ulasan teknis Coin68 tentang PaperTrade, memastikan bahwa protokol tetap solvent dengan hanya membayar keuntungan saat modal baru masuk ke sistem melalui kerugian peserta lain.
Apakah Pendanaan Nol Nyata?
Ya, klaim "Pendanaan Nol" adalah kenyataan literal dalam lingkungan PaperTrade. Karena protokol tidak menggunakan sistem pencocokan peer-to-peer, tidak ada persyaratan untuk insentif penambatan harga antara trader long dan short. Dalam perpetual tradisional, tingkat pendanaan ada untuk mendorong sisi minoritas untuk menyeimbangkan mayoritas; namun, karena pengguna PaperTrade hanya bersaing melawan brankas, tidak ada ketidakseimbangan "long vs. short" yang harus diselesaikan. Meskipun tingkat pendanaan benar-benar 0%, pengguna harus menerima "Risiko Penyelesaian" sebagai kompensasi utama, di mana kecepatan penarikan keuntungan secara langsung bergantung pada tingkat kerugian agregat dalam ekosistem.
Fitur Utama PaperTrade
Eksekusi Berbasis Oracle: Perdagangan diselesaikan pada harga persis yang diberikan oleh precompile HyperCore, menghilangkan slippage $0,01+ yang umum terjadi pada pasangan dengan likuiditas rendah.
Masuk Tanpa Biaya: Protokol menghilangkan biaya eksekusi standar 0,02% hingga 0,05%, memungkinkan strategi frekuensi tinggi yang biasanya tidak menguntungkan.
Pajak Keuntungan: Biaya protokol variabel hanya diterapkan pada perdagangan yang menang, yang berfungsi untuk mempertahankan pertumbuhan pool LP dan mensubsidi staker PAPER.
Pembayaran Asinkron: Penggunaan antrian utang melindungi protokol dari "aliran beracun" atau kemenangan terkoordinasi yang akan menguras pool likuiditas tradisional.
Token PAPER & Model Likuiditas
Pencetakan Berbasis Kerugian: Pengguna menerima token PAPER berdasarkan nilai dolar kerugian mereka, dengan tingkat tetap 100 PAPER per $1,00 yang hilang saat pool di bawah $2.000.000.
Pembusukan Dinamis: Saat pool LP tumbuh melebihi $2.000.000, kesulitan pencetakan meningkat, mengurangi jumlah PAPER yang dihasilkan per unit kerugian sesuai dengan kurva pencetakan PaperTrade resmi.
Likuiditas Berbatas Keras: Pool LP dirancang dengan batas $5.000.000; setelah ambang ini tercapai, 100% kerugian masuk didistribusikan ke staker PAPER.
Berbagi Pendapatan: PAPER yang di-stake memberikan pemegang bagian proporsional dari "pajak sukses" yang dikumpulkan dari trader yang menang.
Model Perp Tradisional vs. PaperTrade
Sumber Likuiditas: Model tradisional mengandalkan LP eksternal (mis., GLP atau HLP), sedangkan PaperTrade mengandalkan secara eksklusif pada "pembakaran" internal dari perdagangan yang kalah.
Mekanisme Pendanaan: Kebanyakan DEX menggunakan persentase pendanaan per jam untuk melacak harga spot, sementara PaperTrade mempertahankan tingkat 0% statis terlepas dari bias pasar.
Kualitas Eksekusi: DEX standar melibatkan slippage berdasarkan kedalaman; PaperTrade menawarkan slippage 0,00% dengan menggunakan oracle harga yang dicerminkan.
Kecepatan Penarikan: Platform tradisional menawarkan penyelesaian keuntungan instan, sementara PaperTrade menggunakan antrian berurutan yang bergantung pada aliran protokol di masa depan.
Konteks dalam HyperEVM
Penyebaran PaperTrade menandakan evolusi signifikan dalam cara pengembang memanfaatkan arsitektur mesin ganda Hyperliquid L1. Dengan mengisolasi logika "bucket shop" berisiko tinggi di HyperEVM, stabilitas keuangan inti HyperCore tetap tidak terpengaruh bahkan selama periode volatilitas protokol yang ekstrem. Isolasi ini, seperti yang dijelaskan dalam blog teknis Hyperliquid Foundation, memungkinkan PaperTrade untuk menawarkan fitur trading agresif yang terlalu berisiko untuk didukung secara native oleh lapisan L1 foundational.
FAQ:
Q: Siapa "Jez" dan apa hubungannya dengan platform?
Jez adalah trader kripto terkenal dan pendukung awal ekosistem Hyperliquid, secara konsisten berada di puncak papan peringkat airdrop untuk protokol seperti Lighter dan Variational. Dia adalah arsitek utama di balik PaperTrade, menggunakan pengalaman pasarnya untuk merancang model "bucket shop" ini.
Q: Apakah kontrak pintar PaperTrade telah diaudit secara profesional?
Sementara PaperTrade memanfaatkan keamanan konsensus HyperBFT melalui HyperEVM, saat ini tidak ada catatan publik tentang audit keuangan pihak ketiga untuk logika antrian utangnya. Pengguna berinteraksi dengan kontrak pintar kustom protokol ini dengan risiko mereka sendiri, karena sistem mengandalkan kode penyelesaian "Ponzinomic" eksperimental.
Q: Pasangan trading spesifik apa yang tersedia di platform?
PaperTrade secara teoritis dapat mendukung pasangan perpetual trading apa pun yang saat ini terdaftar di Hyperliquid, karena berfungsi sebagai cerminan dari buku pesanan Hyperliquid. Ini biasanya mencakup aset utama seperti Bitcoin dan Ethereum, serta token spesifik ekosistem dan aset mid-cap populer.
Q: Bagaimana cara mengakses antarmuka PaperTrade?
Akses disediakan melalui frontend aplikasi terdesentralisasi (dApp) protokol, yang memerlukan koneksi dompet yang dikonfigurasi untuk jaringan HyperEVM. Pengguna harus menambahkan pengaturan RPC HyperEVM secara manual ke dompet mereka untuk berinteraksi dengan kontrak pintar PaperTrade.
Q: Apakah ada setoran minimum yang diperlukan untuk mulai trading?
Tidak ada setoran minimum yang ditetapkan protokol; namun, pengguna harus memiliki cukup HYPE di dompet HyperEVM mereka untuk menutup biaya gas. Selain itu, margin awal harus cukup untuk memenuhi persyaratan kolateral untuk ukuran posisi dan leverage spesifik yang digunakan.
Q: Bisakah saya menarik pokok saya bahkan jika antrian keuntungan penuh?
Ya, protokol dirancang untuk mengembalikan margin awal Anda segera setelah menutup posisi. "Antrian utang" hanya berlaku untuk keuntungan bersih yang diperoleh selama perdagangan, memastikan Anda tidak kehilangan akses ke modal asli karena kendala likuiditas pool.
Kesimpulan
PaperTrade berhasil menyediakan lingkungan pendanaan nol dengan mengalihkan beban ekonomi dari biaya trading aktif ke antrian utang-dan-ekuitas terstruktur. Memantau TVL pool LP akan membantu peserta menentukan apakah lingkungan saat ini mendukung "pencetakan" ekuitas melalui kerugian taktis atau "staking" untuk hasil saat pool mendekati batas $5.000.000. Kami menyarankan pengguna untuk memperlakukan ini sebagai tempat eksperimental, memprioritaskannya untuk strategi yang memerlukan eksekusi oracle yang tepat sambil tetap memperhatikan latensi pembayaran keuntungan.
Tentang Artikel
Analisis ini disiapkan oleh Craig Green, tujuannya adalah untuk memberikan wawasan struktural yang diperlukan untuk membedakan antara likuiditas DeFi tradisional dan model ekuitas "Ponzinomic" eksperimental.
Kami mengembangkan analisis ini dengan mengaudit logika protokol seperti yang diuraikan dalam dokumentasi resmi Hyperliquid dan mencocokkan temuan ini dengan spesifikasi arsitektur HyperEVM. Metodologi ini memprioritaskan transparansi kontrak pintar dan preseden pasar historis daripada sentimen spekulatif.
